Новое в "Вечерних чтениях" - Есенин Заболоцкий Тарковский
*********************************

12. ЭКОНОМИКА РОССИИ: какова плата за три года войны? Часть 12
*********************************
#года_итог

"Цена российской экспортной нефти упала более чем на $7 ниже уровня, заложенного в бюджет"
*************************************
"В пятницу, 4 апреля, цена российской нефти сорта Urals из Приморска (Балтийское море) упала до $52,76 за баррель. Об этом сообщает Bloomberg со ссылкой на данные Argus Media.

Стоимость нефти, поставляемой за рубеж из России, упала на $7,24 ниже уровня, установленного в федеральном бюджете на 2025 год ($60 за баррель). Цены снижаются вслед за мировыми котировками — в ходе торгов 7 апреля нефть эталонного сорта Brent упала ниже отметки $63 за баррель впервые почти за четыре года. Давление на рынки оказала новость о том, что Saudi Aramco сильнее, чем ожидалось, снизила цену на нефть сорта Arab Light для крупнейших покупателей в Азии.

Нефтяные цены снижаются с прошлой недели на фоне введения торговых пошлин США и ответных мер со стороны Китая, а также неожиданного решения ОПЕК+ повысить объемы добычи больше, чем ожидалось ранее. После того как цена Brent пробила уровни $64,5–65 за баррель, следующая поддержка находится на уровне $60,8, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Андрей Смирнов. Без ухудшения фундаментальных факторов ценовой коридор движения будет ограничен $60–65 за баррель Brent".

https://www.rbc.ru/quote/news/article/67f3a6179a7947f21d821782?from=copy

ИНОГДА ОСПОРИТЬ ГЛУПЦА ОЧЕНЬ ДАЖЕ ЗАБАВНО ИЛИ ОТВЕТ АЛЕКСУ РАДУНСКОМУ
********************************
Некий блогер из США - Алекс Радунский - решил раскритиковать меня за критику Президента Трампа. Пришлось ответить..

https://www.youtube.com/watch?v=0JMaaPlp-LI

При сохранении стоимости нефти вблизи $60 за баррель дефицит госбюджета в 2025 г. увеличится на 2 триллиона руб.
************************************
"Стоимость российской нефти Urals с начала апреля снизилась на 14–16%, а премиальной ESPO — на 9%, показывают данные Argus. Нефть дешевеет на фоне общего падения фондовых рынков из-за начатых США торговых войн и роста добычи ОПЕК+".

https://www.rbc.ru/business/07/04/2025/67f3cf269a7947876762ecda?from=from_main_10

Спрашиваете - отвечаю
**********************
"Сегодня слушала Ширяева: Трамп уже помог бюджету США несколькими сотнями миллиардов долларов, даже ещё не начав зарабатывать гораздо больше на своих пошлинах. Игорь Владимирович, прокомментируйте, пожалуйста".
———————————
Речь идет об этом тексте: "Трамп уже помог бюджету США несколькими сотнями миллиардов долларов, даже ещё не начав зарабатывать гораздо больше на своих пошлинах. Доходность 10-летних облигаций США упала ниже 4%, сократившись с момента инаугурации 47-го президента почти на 1 процентный пункт. Теперь обслуживание госдолга будет стоить примерно на 20% дешевле, чем в конце правления Байдена. С учётом гигантских размеров госдолга (36 триллионов долларов), это означает экономию для бюджета минимум в 300 миллиардов долларов ежегодно. Все инвесторы бегут из акций и нефти в казначейские обязательства США, что вызывает повышение спроса на них и снижение цены, которую приходится платить штатам за привлечение капитала". - https://xn--r1a.website/korotkopodelu/1821

Что здесь правда и что нет?

Смотрите, в этом году правительство США должно погасить долг по своим ценным бумагам на сумму 9,2 триллиона долларов. Такое погашение обычно делается за счет рефинансирования. То есть правительство продает новые облигации, чтобы этой выручкой заплатить по старым долгам. Это значит, что то падение требуемой покупателем доходности по гособлигациям, о котором пишет Ширяев, сократит потребную сумму заимствования в 2025 г. (стоимость обслуживания долга) на 1 процентный пункт, то есть 1% от 9,2 трлн долл или на 92 млрд долл.

А дальше Ширяев предположил, что так будет и отныне вовеки и тогда рефинансирование американского долга в 36,6 трлн долл. подешевеет действительно на 366 млд. долл. Но это в не в данный момент, а на долгом горизонте и при предположении, что ситуация с американским госдолгом и желанием стран мира его финансировать не изменится. Но это уже слишком сильное допущение.

Так, если доходы США после тарифной войны не вырастут, а упадут и в самой экономике станет меньше доходов (так, падение фондового рынка уже сократит в этом году поступления налогов на прирост капитала с владельцев ценных бумаг и увеличит дефицит бюджета), то придется наращивать выпуск гособлигаций. И тогда мир сильнее усомнится в их надежности и требуемая доходность по ним вновь возрастет. Такое уже бывало.

Так, доходность 10-летних казначейских облигаций США (плата США за получение денег по ним) в июле 2020 года составляла всего 0,55%. А после вспышки коронавируса, значительно увеличилась и по состоянию на июнь 2024 года достигла 4,36%.

Беда в том, что Ширяев не обозначит горизонт получения выгоды и по его словам могло показаться, что эти 300 млрд. долл Трамп подарил США прямо сейчас. А это не так.

"...рынок акций, похоже, переходит в режим «продавай сейчас, а вопросы задавай потом»
*************************
Когда я говорил с сентября прошлого года о возможности глобальной рецессии и даже Великой Депрессии 2.0, наверное, многим казалось, что это я опять "страшилки" придумываю...
————————————-
"В акциях американских технологических компаний с большой капитализацией наблюдались распродажи на фоне опасений глобальной рецессии, вызванной пошлинами Трампа.

Акции «Великолепной семерки», в которую входят Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta (признана в России экстремистской организацией, ее деятельность запрещена), Tesla и NVIDIA, на прошлой неделе потеряли в общей сложности $1,55 трлн капитализации, что стало рекордом, подсчитали в The Wall Street Journal. 7 апреля их падение продолжилось.
Акции Apple, которая производит в Китае большую часть своих устройств, продаваемых в США, упали за два дня на 16%, и продолжили снижение 7 апреля еще на 3%.

Среди отдельных секторов в индексе S&P 500 в четверг и пятницу наибольшее снижение показал энергетический сектор — он упал на 15,6%. Технологический сектор показал падение на 12,8%, а финансовый сектор — на 12%".

https://pro.rbc.ru/demo/67f37f1e9a79475777a32e85

"Бизнесмены сочли «зеркальные» пошлины слишком агрессивной мерой, некоторые допустили, что было бы достаточно введения базовой ставки 10% и переговоров с другими странами"
**************************
Эх, бедный Радунский - его же верные трамписты-богачи выступили унисоном со мной, а не с ним: "Решение президента США Дональда Трампа ввести «зеркальные» пошлины от 10 до 50% в отношении более двух сотен стран вызвало критику среди крупнейших спонсоров его президентской кампании. Бизнесмены сочли «зеркальные» пошлины слишком агрессивной мерой, некоторые допустили, что было бы достаточно введения базовой ставки 10% и переговоров с другими странами".

https://www.rbc.ru/economics/08/04/2025/67f47ce79a7947655a00171f?from=from_main_10

"Ощущение того, что крупнейшей и самой могущественной в мире страной управляют агрессивные умственно-отсталые - низвергает в гораздо больший шок и трепет, чем среднесрочные риски торговой войны"
****************************
Всепоглощающий коллапс: Было уничтожено 14 трлн капитализации от 19 февраля к минимуму 7 апреля для всех публичных компаний США!
Американский рынок рухнул на 16.24% за три дня с максимума 2 апреля до минимума 7 апреля в рамках расширенной сессии. Все данные - по собственным расчетам на основе данных торгов.
За 80 лет было только два случая с более существенным обвалом – 10.10.2008, когда масштаб коллапса составил 21.7% и 20.10.1987 с обвалом на 29.1%.

Коллапс в 2025 превосходит события 2020, т.к. тогда было два раза, когда обвал превышал 15%: 16.03.2020 (-15.5%) и 18.03.2020 (-15.9%), а до этого снижение на 15% и более было в разгар кризиса 2008 – 20.11.2008 (-15.3%).
Соответственно, за 80 лет было только 5 раз с обвалом рынка на 15% и более за три дня (мин/макс) и только два случая, когда масштаб коллапса превышал текущие показатели – 16.24%.
Это экстраординарные события, а какую доходность показывал рынок в следующие 5 дней в моменте по внутридневному максимуму относительно минимума торгового дня, когда был зафиксирован рекорд?

Обвал рынка на 15% и более за три дня имеет разные последующие сценарии. В 1987 был застой на протяжении 1.5 лет и только с 1989 пошли в рост.
В 2008 был последующий обвал до марта 2009, а в марте 2020 быстро сформировали минимумы и с апреля были в агрессивном пампе.

Основной гранд нарратив, который циркулировал на выходных в англоязычных социальных сетях (на основе мониторинга платформы X и Reddit) заключается в том, что президент США – клинический идиот, а команда Трампа – умственно отсталые, т.к. собственноручно разрушают торговые и финансовые связи без ощутимой потенциальной выгоды. Это согласуется с моей интерпретацией, озвученной еще в пятницу.

Ощущение того, что крупнейшей и самой могущественной в мире страной (по совокупности показателей) управляют агрессивные умственно-отсталые - низвергает в гораздо больший шок и трепет, чем среднесрочные риски торговой войны.

Результат на табло вполне закономерный на фоне общей интегральной переоцененности рынка, сформированной в условиях рекордного пампа в 2023-2024".

https://xn--r1a.website/spydell_finance/7398

Первый дефолт девелопера нанес ущерб инвесторам на сумму 10,5 млрд.руб. Дальше последует лавина корпоративных дефолтов и "ядерная зима" на рынке облигаций. Причина — в невозможности прибыльно работать при сжимающемся спросе и запредельной кредитной ставке. Рынок недвижимости — один из самых уязвимых в условиях наступившей рецессии.

Первым на выход пошел девелопер "Гарант-Инвест" со своими торговыми центрами «Москворечье», «Ритейл Парк», «Тульский», «Коломенский», «Пражский Град», «Перово молл», «Галерея Аэропорт». Сейчас его обязательства торгуются за 25% от номинала, что свидетельствует о неверии рынка в способность эмитента расплатиться с кредиторами.

Инвесторы бегут из российских активов: никто не захотел покупать и допэмиссию акций убыточной VKontakte на 115 миллиардов рублей. Не помогли даже сказки о создании группой российского аналога китайского WeChat. Эмиссию пришлось выкупать структурам "Газпрома", который сам в убытках на 1 трлн.руб. "Битый битого везёт" — новая редакция старой присказки. А если серьезно, то лучшая иллюстрация состояния полутрупа под названием "Экономика РФ".

Так в чём же дело? Почему фондовый рынок пережил одно из крупнейших падений за десятилетия - притом безо всяких пандемий и финансовых крахов? Про введение масштабных тарифов 3 апреля было написано на каждом заборе. И вот за несколько дней фондовый рынок упал на 8%, это полноценный биржевой крах. Что такое случилось?

Случилось то, что сама схема, по которой были введены тарифы, невероятно, запредельно тупая. Не так важно, подсказала ли эту схему нейросеть - или её разработал туповатый стажер. Почему придуманная схема тупая - я объяснял в предыдущем посте.

Я добавлю только один штришок. Уровень "ответных" тарифов зависит от дефицита американской внешней торговли с той или иной страной. У США огромный торговый профицит в торговле с Нидерландами, Сингапуром и Гонконгом - при том что у этих трёх стран, в свою очередь, огромные торговые профициты с остальным миром. Задние ряды уже поняли: торговая статистика часто учитывает только страну, в которой находится порт прибытия товара, а не страну конечного назначения. Поэтому у России долгие годы крупнейшим торговым партнёром в мире были не Китай или Германия, а Нидерланды - основные нефтяные терминалы Европы расположены в порту Роттердама. Так вот, при расчёте тарифов на много сотен миллиардов долларов в год никому даже не пришло в голову сделать поправку на этот факт. Наоборот, Швейцарии, у которой вообще портов нет, докинули 10%, а то чо она.

Но потом появились новости ещё хуже. По слухам (с высокой вероятностью достоверным), Трампу предложили несколько схем введения тарифов. И Его Императорское Величество изволили тыкнуть пальчиком в самый простой. Решение, грубо, на триллион долларов (за один год) принял человек, который разбирается в раскрутке собственного бренда - и больше примерно ни в чём. (Желающие могут посмотреть видео, где Трамп не может вспомнить ни одной цитаты из его «любимой книги» - Библии. Почти любой американец может процитировать Библию - хотя бы потому, что биллборды с цитатами устанавливают вдоль автодорог).

Мы все смеялись над мейнстримными медиа, объявлявшими разговоры о ментальных проблемах Байдена теориями заговора - хотя не заметить эти проблемы мог только слепой и глухой. (Медиа, конечно, нагло врали). Но давайте будем честны и скажем, что Трамп, регулярно забывающий имена людей из ближайшего окружения (раз, два, три) медленно движется в ту же сторону. Если он действительно сам, лично, принимал решение - это катастрофа. А то, что вся администрация немедленно бросилась с пеной у рта решение защищать - катастрофа в квадрате. Это значит, что некому сказать «нет» старому шоумену.

Справедливости ради, Маск в твиттере порыкивает на Наварро, а министр финансов Бессент, по слухам, подумывает об отставке. Если это правда, то это хорошие новости. И это аргумент в пользу того, что политикой могут - быть может, даже должны - заниматься богатые люди. Деньги - чеканная свобода.

Всё сказанное американские инвесторы отлично понимают. И понимают, что если новая администрация с такого начинает, то закончить она может вообще чем угодно.

Да, пошлины действительно высоки. Но американский импорт составляет примерно 14% американского ВВП. Отличие объявленной эффективной ставки на импорт от ожидаемой на несколько процентных пунктов - вряд ли то, что могло так шокировать фондовый рынок в такой степени. Истерики и психопаты на этом рынке погибают слишком быстро, чтобы оказывать какое-либо серьёзное влияние.

Нет, дело в другом. Как говорил выдающийся мыслитель Николай Росов, «важны не деньги, важно послание». Можете называть происходящее "сигналом о росте рисков волатильности", можете называть "обезьяной с гранатой". О вкусах не спорят.

"в российской экономике сформировалась стагнация"
**********************
«Ключевой на сегодня открытый вопрос — закрепится ли околостагнационная динамика или снижение выпуска продолжится», — считают в ЦМАКП.

«Рост в 1,5% ВВП (по итогам года. — РБК) после 4,1% — чем не стагнация?» — рассуждает главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. По его оценке, именно такая динамика будет зафиксирована в 2025 году".

https://www.rbc.ru/economics/08/04/2025/67f3aac99a7947b224fbf36c?from=from_main_6

"...низкий потребительский спрос не позволяет быстро реализовывать уже ввезенные товары, а высокие ставки привели к нерентабельности кредитования новых закупок. В результате компании вынуждены сокращать объемы импорта"
*********************************
"Первые три месяца 2025 года стали не лучшими для российской логистики: снижение грузоперевозок на 30%, падение импорта и высокие процентные ставки.

В январе—феврале 2025 года экспорт легковых автомобилей из Китая в Россию сократился на 48,8% в годовом исчислении, составив $749,9 млн. Поставки грузового транспорта снизились еще более существенно — на 87%, достигнув $40,8 млн. Тенденция к сокращению, начавшаяся в октябре 2024 года после повышения утильсбора в 1,8 раза, к марту усугубила ситуацию.
Импорт китайской одежды в феврале уменьшился на 22% в годовом сопоставлении, до $187,6 млн — это минимальный объем с апреля 2024 года. Поставки обуви сократились на 28% в годовом выражении (до $177,4 млн) и в 2,3 раза — в месячном, достигнув самого низкого уровня с октября. Наибольшее падение зафиксировано в сегменте головных уборов: их ввоз из КНР в РФ снизился на 8% в годовом и 41% в месячном исчислении, составив $11,1 млн — минимум с октября 2024 года.

Компании вынуждены сокращать объемы импорта, что неминуемо снижает потребность в транспортных услугах".

https://pro.rbc.ru/demo/67efb2299a79477113e292d2

Что для России означает падение цен на нефть?

✔️Прямое столкновение США и Ирана – единственный фактор, который в 2025 г. может поддержать цены на нефть. Однако фундаментальные факторы – торможение спроса в Китае из-за электромобильной революции; высокий профицит Upstream-мощностей на Ближнем Востоке; рост предложения за счет устойчивых к падению цен морских проектов в Южной Америке – будут играть на снижение цен. Вопрос лишь в том, когда «ядро» ОПЕК – Саудовская Аравия, ОАЭ и Кувейт – начнет гонку предложения, из-за которой цены временно опустятся ниже $50 за баррель.

▪️Впрочем, резкое падение цен приведет к сокращению добычи в США, после чего наступит коррекция, по итогам которой котировки Brent стабилизируются вблизи отметки в $60 за баррель – именно этот уровень я бы считал базовым для второй половины 2020-х. Долговременный рост цен выше этой отметки – с поправкой на долларовую инфляцию – будет невозможен из-за дальнейшего распространения электромобилей: китайские производители будут компенсировать торговые ограничения в США и Европе за счет экспансии на развивающиеся рынки, что приведет к еще более серьезному торможению нефтяного спроса.

✔️Поэтому нынешнее падение цен – это всерьез и надолго. Для России это означает несколько последствий:

▪️Исчерпание модели роста, оформившейся после 2022 г. и сводившейся к вливанию бюджетных денег в ряд отраслей обрабатывающей промышленности, что в значительной мере обеспечивало общий прирост ВВП. С учетом того, что в ликвидной части ФНБ к апрелю 2025 г. осталось лишь 3,3 трлн руб. (т.е. меньше прошлогоднего дефицита федерального бюджета), Минфину придется закладывать сокращение расходов в проект бюджета на 2026 г.

▪️Рост спроса на отмену санкций, без которой будет трудно перезапустить гражданские отрасли экономики. Речь идет не только о выводе российских компаний из SDN-листа, но и снятии торговых ограничений Евросоюза, которое позволит компаниям из РФ вернуться на ключевой экспортный рынок. По данным таможенной статистики, в 2021 г. на долю Великобритании и ЕС приходилось 42% экспорта товаров из России ($208 млрд из $492 млрд).

▪️Для перезапуска гражданских отраслей правительству придется нормализовывать бизнес-климат: сюда относятся базовые гарантии прав собственности, исключающие национализацию «налево и направо», а также возвращение активов ушедших из России иностранных компаний. Новая модель роста потребует четких правил игры, иначе рецессия, которая будет неизбежной из-за сокращения бюджетных расходов, впоследствии перейдет в затяжную стагнацию – без перспектив роста реальных доходов.

✔️В целом, лучшим лекарством для российской экономики в нынешних условиях будет внутри- и внешнеполитическая нормализация. Это не решит одномоментно всех проблем, но обеспечит «свет в конце туннеля», который сам по себе будет мощным драйвером экономической активности.

▪️Вдобавок, завершение бюджетной экспансии облегчит ЦБ борьбу с высокой инфляцией и приведет к изменению ситуации на рынке труда, где гражданским секторам пока что трудно конкурировать с отраслями госзаказа. Наряду с возможным смягчением санкционного фона, это облегчит перезапуск экономического роста.

Забавно, Белоусов-младший теперь повторяет мои давние оценки практически дословно
******************
"Судя по всему, российская промышленность достигла «потолка».

Дмитрий Белоусов из ЦМАКП (на годовом общем собрании Свердловского областного Союза промышленников и предпринимателей, 4 апреля 2025):
«Загрузка производственных мощностей, согласно опросам бизнеса, в целом по экономике стабилизировалась на уровне чуть выше 80%. В добыче полезных ископаемых загрузка взросла до «почти беспрецедентных» 82% (сезонность устранена). Потенциал дозагрузки минимален (если максимально возможным считать 85%) - впрочем, и пространства значимого наращивания производства в условиях санкционного давления тоже не просматривается.
В обрабатывающей промышленности уровень загрузки быстро снижается, до 74%».

Последний факт про «обработку» может нам говорить о том, что и в ВПК достигнут предел роста (либо власти начинают плавное снижение выпуска в ВПК в преддверии возможного перемирия). Для дальнейшего роста, грубо говоря, надо строить новые заводы, а для этого нужно импортное оборудование и технологии, и по большей части из санкционных стран, а это сегодня почти не выполнимо".

Россию ждет бюджетный кризис

Первые сигналы уже есть – бюджет в начале года не добирает, и значительно, нефтегазовых доходов, подчеркивает доктор экономических наук Игорь Липсиц. А когда мы начинаем считать, сколько дает нефтегазовый комплекс, бюджет или ВВП России, то картина получается далеко не 27%, как это официально декларируется. Эта доля – чепуха, условные игры по правилам Минфина. Практически же более 60% всех доходов бюджета и порядка 67% ВВП России дает нефтегазовая отрасль России

При таких, как сейчас, низких ценах на нефть – меньше 60 долларов за баррель при бюджетной номре около 70 долларов за баррель – начинается не просто сокращение бюджетных доходов, а происходит трансформация нефтегазового комплекса из кормящей – в убыточную часть экономики, вплоть до угрозы остановки его работы. А это уже призрак катастрофы: ни газа ни в городах, ни бензина на бензоколонках.

Государству, значит, нужно будет срочно эти отрасли дотировать. Не получать доходы с нефтегазового комплекса, как все привыкли, а дотировать нефтегазовый комплекс!

Обновление. Эльвира Набиуллина, председательница ЦБ:

Основной канал влияния может быть через изменение цен на нефть, снижение цен на нефть. Потому что если такие тарифные войны, а мы видим эскалацию тарифных войн, будут дальше продолжаться, то это обычно приводит к снижению мировой торговли, мировой экономики и, возможно, и спроса на наши энергоносители. Поэтому здесь риски есть

🔽
У вас должны быть собственные «Мнения». Подпишитесь!