Почему статистика по инфляции вызвала такую ураганную распродажу на фондовом рынке 12 мая 2021 г.?

Ming Zhao из Point-72 рассуждает в твиттере:
https://twitter.com/FabiusMercurius/status/1392671183951196161

Объяснение Ming Zhao:

«Сегодняшняя новость о том, что индекс потребительских цен вырос на 4,2%, отправила акции и крипторынки в ад. Но ПОЧЕМУ??

Какова механика того, как инфляция влияет на акции, и почему технологичные стоки падают сильнее всего?

1 Причина. Инфляция снижает чистую приведенную стоимость денег (NPV)

У вас есть 100 $ за 1 год. Сколько это стоит сегодня? Если каждый 1 доллар, который вы инвестируете сейчас, может заработать 3% процента, то текущая стоимость ваших денег ~97$.
Давайте добавим гипотетическую инфляцию в 2%. Тогда реальная ставка составляет 5%. Так что ваши обещанные 100 $ - это всего лишь 95 $ сегодня.

Что означает снижение чистой приведенной стоимости для оценки акций?

Если вы делали модель дисконтирования денежных потоков (DCF), вы знаете, что стоимость собственного капитала компании-это буквально сумма ее денежных потоков, прогнозируемых на временной промежуток, а затем дисконтированных обратно на сегодняшний день.

Инфляция ведет к -> более высокой ставке дисконтирования -> более высокий знаменатель -> более низкая стоимость собственного капитала

Почему технологии пострадали сильнее всего?

Сравните

(а) склад, приносящий прибыль в размере $50 млн, с темпом роста доходов на 4%, и
(б) инфра дата единорог стартап, приносящий убыток в размере $100 млн в год, растущий на 25%. Чья стоимость собственного капитала в большей степени сосредоточена в будущей стоимости?

Ясно что в «технологических единорожках» (б).

Еще одна причина, по которой техноакции страдают от инфляции.

Высокая Бета.
Когда вечеринка набирает обороты, технологички -короли рынка акций; превзойдут общие рыночные индексы. С другой стороны, когда копы нагрянут с облавой, технологички первые идут под откос.

2 Причина. Рост цен -> Рост доходов -> Рост прибыли?

Выручка =объем х цена

Пекарь, который раньше продавал хлеб по 5 долларов за буханку, теперь берет 7 долларов. Объем может немного снизиться, но людям нужно есть.

Стоимость сырья также увеличится. Но чистый эффект на прибыль по-прежнему, как правило, плюсовой. (инфляция хороша для акций)

3 Причина. Замедление Потребления

В трудные времена Джо хотят держать свои с трудом заработанные деньги и не тратить. Поэтому они меньше путешествуют. #Дельта грустит. #Мариотт грустит.

4 Причина. Ожидания повышения ставки ФРС

Мы говорим детям, чтобы они не играли в бога. Но после 2020 года мы должны сказать им, чтобы они не играли в ФРС.

Индекс потребительских цен достигает 4,2%, и внезапно все думают, что Пауэлл сдастся раскидывать деньги с вертолета.

На рынке царят настроения "Он повысит ставки! МЫ станем Японией 2.0!"

Хорошо, но подождите. Почему инфляция должна мотивировать ФРС к повышению ставки?

Задача ФРС - поддерживать цены стабильными.

Падение спроса -> падение цен.

Таким образом, 1 способ отменить гиперинфляцию - это заставить снизить совокупный спрос, то есть затруднить заимствование денег.

5 причина. Привлекательность холда долларов

Вместо того, чтобы думать, что банан стоит 2 💸 , подумайте, что это 💸 стоит 1/2 банана. Что, если завтра 1 💸 =1/3 банана? Вы бы предпочли держать бананы или 💸 ?

Теперь замените банан на ¥ или £ или акции. Удешевление доллара инфляцией является относительным толчком к сумасшедшему росту акций и недвижимости.

6 причина. Растущая волатильность:

➕ для маркет-мейкеров: спреды расширяются
➖ для инвесторов: мы оплачиваем эти спреды

Как насчет крипты?

- Повышение ставки от ФРС сравнимо с покупком с 10 кратным плечом $BTC или $TSLA (подсказка – вас смоет к чертям),

- Девальвация доллара по-прежнему вызывает аппетит к большему количеству активов, хеджируемых инфляцией.

- Похоже, что причина №4 (Ожидания повышения ставки ФРС) перевешивает причину №5 (Привлекательность холда долларов)

Вероятно, для крипты высокая инфляция – плохо, т к повлечет турбулентность на рынке.